Walter Scherk, director de inversiones de Kersio Capital, participó en una nueva sesión del Observatorio de Divulgación Financiera (ODF), organizado por el Institut d’Estudis Financers (IEF) con el apoyo de la Fundació Caixa d’Enginyers. El acto, celebrado el 7 de mayo en la Bolsa de Barcelona, reunió a expertos del sector para analizar el volátil contexto actual de los mercados y, en particular, las perspectivas del sector tecnológico.
Durante su intervención, Walter Scherk analizó con profundidad los factores que están condicionando la evolución bursátil actual y lanzó un mensaje de relativa tranquilidad: los aranceles y las turbulencias que ha experimentado el mercado en los últimos meses no justifican un pesimismo generalizado. En cambio, recomendó prudencia ante las altas expectativas puestas en las grandes tecnológicas y la inteligencia artificial.
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Aranceles: más retórica que impacto real
Scherk contextualizó las amenazas arancelarias del presidente Trump como una estrategia de negociación sin impacto estructural relevante. Las cifras lo respaldan:
- Importaciones desde China: 2% del PIB de EE.UU.
- Exportaciones hacia China: 1% del PIB de EE.UU.
- Total comercio exterior de EE.UU.: 14% del PIB en importaciones y 11% en exportaciones (frente al 20% o más de otros países)
Con estos datos y asumiendo ciertas relaciones, escenarios de fuerte subida de aranceles, por ejemplo del 20%, apenas reducirían el PIB un 1%, y el impacto estimado en bolsa sería del 8%, dentro de los márgenes normales de oscilación de los mercados.
| Arancel | PIB | Bolsa | Escenario |
| 10% | -0,5% | -4% | Optimista |
| 20% | -1,0% | -8% | Medio |
| 30% | -1,5% | -12% | Pesimista |
| 40% | -2,0% | -16% | Muy pesimista |
¿Cuánto miedo hay en el mercado?
Scherk analizó distintos indicadores para medir el nivel de nerviosismo en los mercados financieros:
- VIX: Se sitúa en torno al 25-30%, muy por encima de su media histórica (15-20%)
- Oro: Subida del +10% en un mes y +20% en tres meses, otro clásico refugio ante la incertidumbre.
- Beneficios esperados (EPS): Se mantienen estables en EE.UU. y Europa, lo cual no es consistente con un entorno de crisis
La historia demuestra que tras episodios con estos niveles de miedo, la bolsa ha tendido a recuperarse por encima de su media histórica. El mensaje de Walter es claro: “El miedo no debe asustarnos demasiado”.
Tecnológicas e inteligencia artificial: el valor se lo quedará el consumidor
La segunda parte de la presentación se centró en analizar el sector tecnológico norteamericano tras las correcciones: ¿pinchazo de burbuja u oportunidad?
Pese a las enormes expectativas generadas por la inteligencia artificial, el CIO de Kersio fue tajante: la mayoría del valor creado será absorbido por el consumidor, no por los accionistas. La competencia en el sector es tan alta que la rentabilidad para las empresas será limitada.
Además, recordó que el ETF tecnológico XLK ya cotiza con una prima del 11% sobre su PER medio histórico. Scherk proyecta escenarios con rentabilidades a diez años más modestas para el sector tecnológico, comparado con otros sectores.
¿Dónde está el valor a futuro?
Frente a las tecnológicas, las bolsas europeas y las small caps americanas presentan valoraciones más atractivas, tanto en términos de PER como de rentabilidad por dividendo. Con tipos reales en niveles razonables, Scherk considera que estos segmentos del mercado pueden ofrecer mejores rentabilidades relativas en la próxima década.
Conclusión
Para Walter Scherk, el momento actual no apunta a una mala rentabilidad en bolsa. Sin embargo, apuntó que lo verdaderamente valioso no son tanto las conclusiones específicas —siempre discutibles, y más aún en los mercados— como el razonamiento y el proceso deductivo que las sustentan.
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