Esta OPA es hostil, o sea, ya ha sido rechazada por el consejo del Banco Sabadell, y el BBVA está dirigiéndose directamente a los accionistas para convencerlos de las bondades de la operación. Al BBVA le va un poco el prestigio, y no está escatimando esfuerzos para llevarla a cabo, incluso utilizando anuncios publicitarios en televisión para convencer al accionariado.
BBVA ofrece 1 #acción de BBVA más 0,29€ por cada 5,0196 acciones del Sabadell. Con precios previos al anuncio de la opa (abril de 2024), la prima era sustancial: pagarían el equivalente a unos 2,23€ por la acción de SAB, cerca de un 30% de prima.
En ese momento, la opa tenía cierto atractivo: además de la prima, el precio de 2,23 conllevaba un PER de casi 9 veces sobre beneficio esperado para el 2026, cuando Caixabank y Bankinter cotizaban a unas 8 veces beneficio. Pagar un PER superior al de los comparables es relativamente normal en una opa, puesto que el comprador se beneficiará de las sinergias de la #fusión.
Diez meses después, Caixabank y Bankinter siguen cotizando aproximadamente a PER 8 (sobre beneficio esperado en el 2026), Pero (con el actual precio de BBVA), el precio equivalente que BBVA paga por SAB es 2,36€ por acción, equivalente a un PER de 7,6 veces su beneficio esperado para el 2026 (ha mejorado mucho en estos 10 meses). Actualmente el PER que paga BBVA es menor al de los comparables.
A BBVA le interesa la OPA: obtiene tamaño y sinergias, que vendrán principalmente de cierre de sucursales y reducción de plantilla, y un mejor posicionamiento en España, en donde hoy sólo tiene el 25% de su negocio. El resto está en Méjico, Latam, Turquía… países de riesgo que, además, por tener divisas débiles, conllevan ajustes a la baja de su beneficio, que por cierto hacen cuestionable la aparente baratura de su PER 7,1 (sobre beneficio 2026), ya que, ajustado por lo anterior es claramente superior.
Para defenderse de la OPA, Banco Sabadell ha anunciado recientemente un aumento de la retribución de los accionistas de 3.300M y ha comunicado el retorno de su sede a Cataluña con para agradar a sus accionistas catalanes.
Pendientes de la evolución, se presentan dos escenarios:
- Que la opa se lleve a cabo, haciéndose BBVA con un 50.01% de las acciones de Sabadell sin contar la autocartera. Si fuera así, los accionistas de Sabadell que no hayan vendido se encontrarán en una situación minoritaria, aunque con la acción de Sabadell cotizando en el mercado, probablemente a un precio próximo al actual.
- Que la opa no se lleve a cabo o por regulación o porque no acude el 50,01% de las acciones con voto. En este caso la acción del Sabadell no recularía al precio pre OPA de 1,74, pues su beneficio esperado ha subido desde mayo casi un 50% y eso justifica por si solo el precio de Sabadell de hoy. Igual que en el caso anterior, la acción de SAB probablemente seguiría cotizando a un precio similar al actual, ya que su PER de 7,6 (sobre 2026 esperado) es ligeramente inferior a sus comparables Caixa y Bankinter.
