{"id":4434,"date":"2025-11-20T08:00:33","date_gmt":"2025-11-20T07:00:33","guid":{"rendered":"https:\/\/kersio.com\/?p=4434"},"modified":"2025-11-18T12:04:49","modified_gmt":"2025-11-18T11:04:49","slug":"telefonica-un-angel-caido","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kersio.com\/en\/telefonica-un-angel-caido\/","title":{"rendered":"Telef\u00f3nica, \u00bfun \u00e1ngel ca\u00eddo?"},"content":{"rendered":"<p><span style=\"font-weight: 400;\">En los \u00faltimos diez a\u00f1os, una inversi\u00f3n \u201cmedia\u201d en Europa (o sea en el \u00edndice Stoxx 600 Europe) ha rentado aproximadamente un 90% incluyendo dividendos, mientras que el sector europeo de las \u201ctelecos\u201d se ha quedado aproximadamente a cero. Dentro del mismo, se llevan la peor parte Telecom Italia y Telef\u00f3nica, con ca\u00eddas del orden del 40-55% (la italiana en el lado malo de la horquilla, la espa\u00f1ola en el bueno).\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Este mal comportamiento se debe sobre todo a la ca\u00edda del beneficio por acci\u00f3n: el consenso de mercado apunta a que Telef\u00f3nica gane este a\u00f1o 2025 algo menos de la mitad de lo que hab\u00eda ganado hace diez a\u00f1os. Eso, frente a un \u00edndice Stoxx 600 Europe que ganar\u00e1 un 80% m\u00e1s.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Todo esto le ha costado a Telef\u00f3nica salir del \u00edndice Eurostoxx50, y dejar de ser uno de los valores l\u00edderes: antes se codeaba con Santander, Inditex, Iberdrola y otros; ahora su valor en mercado es aproximadamente un sexto o incluso un s\u00e9ptimo del de estos valores. Como consuelo, se trata de un problema ampliable a otras telecos europeas: el tama\u00f1o de France Telecom (ahora Orange) y de Telecom Italia solo es 1,5 y 0,6 veces el de Telef\u00f3nica.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Todo esto nos hace concluir que la fuerte competencia a que se ven sometidas las telecos a ra\u00edz de los cambios tecnol\u00f3gicos pasados y futuros es un viento en contra bastante relevante.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">En este marco, destacan dos aspectos, uno bueno y otro malo, del reciente capital markets day que celebr\u00f3 la empresa:<\/span><\/p>\n<ul>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"1\"><span style=\"font-weight: 400;\">Piensan reducir costes de 3.000M\u20ac entre los a\u00f1os 2025 y 2030<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"1\"><span style=\"font-weight: 400;\">El recorte del dividendo<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Empecemos por el primero de ellos. 3.000M\u20ac en 5 a\u00f1os equivale a 600 por a\u00f1o, que es un 2,5% de sus costes y cerca de un 25% de su beneficio. Ser\u00eda un excelente ritmo de mejora. Pero en un sector competitivo, es normal que la erosi\u00f3n de margen se coma una parte relevante del recorte de costes; es por ello que el consenso de mercado supone una mejora del beneficio (antes de impuestos) de aproximadamente la mitad de dichos 600M anuales. Aun siendo la mitad, conlleva un atractivo crecimiento del beneficio del 12%, gracias al cual el per (ratio precio \/ beneficio) se va a unas 10 veces con beneficio del 2027. Si m\u00e1s all\u00e1 de dicho a\u00f1o el ritmo de crecimiento del beneficio continuase (se supone que si: los ahorros son hasta el 2030) el valor tendr\u00eda buen aspecto\u2026<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Pero, en lo referente al dividendo, su recorte de 0,30\u20ac\/acci\u00f3n en 2025 a 0,15 el a\u00f1o que viene no solo es una mala se\u00f1al, sino que pone de manifiesto un problema: que la deuda financiera de la empresa est\u00e1 en unas 10 veces el beneficio anual y hay que reducirla como sea, incluso recortando dividendos (en t\u00e9rminos t\u00e9cnicos, se estima que la deuda financiera ronda las 3 veces ebitda y la quieren bajar a 2,5). Una de las tareas pendientes de la empresa, que posiblemente sea la causa de su moderado per de 10 para el 2027. Una vez m\u00e1s, en un mercado eficiente, las oportunidades nunca son evidentes.<\/span><\/p>\n<p><iframe loading=\"lazy\" title=\"Telefonica. 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