Hablamos hoy de una de las mayores empresas fabricantes de papel del mundo: la portuguesa The Navigator Company. Si nos fijamos, en muchas papeler\u00edas los bloques de folios llevan esta marca en el envoltorio.<\/p>\n
Aunque comenz\u00f3 como productor de pulpa a partir del \u00e1rbol del eucalipto, hoy es un fabricante de papel, actividad que representa el 57% de su facturaci\u00f3n. El resto se distribuye entre tis\u00fa (22%), pulpa (11%), energ\u00eda (6%) y embalaje (4%).<\/p>\n
Consigue sortear la volatilidad de los precios de la pulpa al estar integrado verticalmente desde la extracci\u00f3n de madera hasta el producto final. La compa\u00f1\u00eda gestiona 108.000 hect\u00e1reas de bosques en Portugal, adem\u00e1s de algunas superficies en Galicia y Mozambique. Aproximadamente el 40% de estos activos son de propiedad. En parte gracias a esta integraci\u00f3n, es uno de los productores m\u00e1s eficiente en costes del mundo.<\/p>\n
Dado que las ventas de papel decrecen cada a\u00f1o aproximadamente a un ritmo del 2%, la empresa est\u00e1 aplicando una clara estrategia de diversificaci\u00f3n. Para ello, han ampliado capacidad en tis\u00fa, destinado a los mercados de higiene y salud (toallitas, papel higi\u00e9nico, etc.) y han iniciado producci\u00f3n de embalajes 100% desechables y compostables para mercado de retail (bolsas), alimentaci\u00f3n (cajas, envoltorios) y farmacia. Gracias a estos segmentos est\u00e1n consiguiendo un crecimiento global de d\u00edgito simple. Adem\u00e1s, lo han conseguido generando excelentes flujos de caja, de tal manera que la ROE ha sido y parece que seguir\u00e1 siendo elevada.<\/p>\n
Como tienen un balance muy saneado y una generaci\u00f3n de caja de casi el 100% del beneficio, han dedicado parte de su capital a adquisiciones en los segmentos de tis\u00fa y embalajes. As\u00ed, por ejemplo, ya en el a\u00f1o 2024 han comprado la brit\u00e1nica Accrol, ampliando su presencia en Gran Breta\u00f1a y su peso en el segmento de tis\u00fa.<\/p>\n
Sin embargo, no todo son bondades. El mercado europeo del papel se enfrenta a los competidores asi\u00e1ticos que importan papel de baja calidad. Navigator ha sabido defenderse con una oferta de productos premium tanto en papel de escritura como de impresi\u00f3n, pero en los papeles de menor calidad tiene presi\u00f3n en precios.<\/p>\n
Otro punto d\u00e9bil es su hist\u00f3rica volatilidad, pues no deja de ser una industrial en cierta medida dependiente de los precios de la pulpa, que es una commodity. Esta ciclicidad se est\u00e1 moderando con la diversificaci\u00f3n y con la flexibilizaci\u00f3n de su producci\u00f3n, pues puede decidir si vender la pulpa como tal (si est\u00e1 alto el precio) o bien transformada en papel, tis\u00fa o embalaje (si est\u00e1 bajo).<\/p>\n
En conclusi\u00f3n, The Navigator es una empresa relativamente peque\u00f1a (capitaliza 2,2bn\u20ac) que merece nuestra atenci\u00f3n por la solidez de sus fundamentales, su reciente diversificaci\u00f3n y, sobre todo, por su PER 8,5, bastante interesante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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