La posible oferta de compra de BBVA sobre Banco Sabadell ha generado muchas preguntas entre los accionistas minoritarios. A continuaci\u00f3n, trataremos de dar una visi\u00f3n resumida de este \u00faltimo para entender su situaci\u00f3n actual y algunas diferencias relevantes que presenta respecto a otros bancos espa\u00f1oles.<\/p>\n
Evoluci\u00f3n del banco <\/strong><\/p>\n En los \u00faltimos 5 a\u00f1os, Sabadell ha mejorado notablemente, tanto a nivel de negocio como de rentabilidad: \u00a0ha incrementado su ratio de capital CET1 desde el 12% en 2008 hasta el 13,30%, a la vez que ha mejorado la retribuci\u00f3n a sus accionistas con un dividendo que se sit\u00faa en torno al 35% del beneficio generado. El beneficio antes de provisiones (pre-provision profit), que mide las ganancias antes de considerar p\u00e9rdidas por deterioro de activos, ha mejorado del 1,2% al 1,8% de la inversi\u00f3n crediticia y, adem\u00e1s, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) ha subido hasta el 10% desde el 5%.<\/p>\n La calidad de los ingresos tambi\u00e9n ha mejorado. Antes, Sabadell generaba hasta un 40% de sus ingresos a trav\u00e9s de sus actividades tesoreras de cuenta propia, operando casi como un hedge fund. Ahora, la mayor\u00eda de sus ingresos provienen del negocio bancario tradicional (margen de intereses y comisiones). Tambi\u00e9n es importante destacar que Sabadell no muestra grandes diferencias entre el beneficio declarado y el \u2018comprehensive income\u2019, solo inferior en un 10% al primero, en contraste con BBVA, que pierde hasta un 30% principalmente debido a su presencia internacional en pa\u00edses de divisa d\u00e9bil.<\/p>\n Comparaci\u00f3n con Competidores <\/strong><\/p>\n En comparaci\u00f3n con otros bancos espa\u00f1oles, Sabadell se posiciona bien en t\u00e9rminos de ratios financieros. Su ratio CET1 es del 13,30%, superior al de BBVA (12,80%), Santander (12,30%) y Bankinter (12,40%). En cuanto al crecimiento crediticio, Sabadell tiene un crecimiento del 1% medio anual en los \u00faltimos cinco a\u00f1os y del 4% en los \u00faltimos diez a\u00f1os. Santander y BBVA tienen un crecimiento m\u00e1s bajo (3% y 0% en los \u00faltimos cinco a\u00f1os, respectivamente), mientras que Bankinter tiene el mayor crecimiento (6%).<\/p>\n En cuanto a la valoraci\u00f3n por m\u00faltiplos, Sabadell cotiza a un m\u00faltiplo P\/E de 7,6x. Esto es superior a los m\u00faltiplos de Santander (6,3x) y BBVA (6,6x), pero inferior al de Bankinter (8,3x).<\/p>\n Impacto de la OPA en la Cotizaci\u00f3n <\/strong><\/p>\n Antes de los rumores de la OPA, Sabadell cotizaba a un m\u00faltiplo P\/E de 6,6 veces, reflejando una valoraci\u00f3n conservadora. Tras los rumores, cotiza a un m\u00faltiplo P\/E de 7,6 veces, sugiriendo que el mercado espera una valoraci\u00f3n m\u00e1s alta en una posible del BBVA. El valor de mercado de Sabadell ha aumentado de 8.400 millones de euros a 10.100 millones actualmente. Esta diferencia de 1.700 millones puede reflejar parte de las sinergias esperadas de la integraci\u00f3n. La operaci\u00f3n, prevista como un canje de acciones, ofrec\u00eda inicialmente una prima del 30%, aunque ahora es inferior al 10% debido a la ca\u00edda de las acciones de BBVA.<\/p>\n Una fuente clara de sinergias es la reducci\u00f3n de los gastos operativos, principalmente los gastos de estructura. Para Sabadell, estos representan el 40% de los ingresos, igual que el BBVA, cifras ambas ligeramente inferiores al caso del Santander (50%) y por encima del 30% de Bankinter. El importe total de gastos de estructura y personal para Sabadell a cierre de 2023 se situ\u00f3 en 2.500 millones de euros.\u00a0 Las sinergias esperadas y anunciadas por BBVA a nivel de ahorros son de 850 millones anuales.<\/p>\n Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n Banco Sabadell, en el contexto de una posible OPA por BBVA, muestra un potencial significativo para agregar valor bajo el paraguas de un banco de mayor tama\u00f1o. La valoraci\u00f3n actual podr\u00eda calificarse como correcta si considerando su posici\u00f3n competitiva en t\u00e9rminos de crecimiento, ratios de capital y rentabilidad. El Sabadell tiene m\u00e9ritos propios que, comparado con otros bancos espa\u00f1oles, bien pudieran justificar su cotizaci\u00f3n actual, incluso si la OPA no se concretase.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La posible oferta de compra de BBVA sobre Banco Sabadell ha generado muchas preguntas entre los accionistas minoritarios. A continuaci\u00f3n, trataremos de dar una visi\u00f3n resumida de este \u00faltimo para entender su situaci\u00f3n actual y algunas diferencias relevantes que presenta respecto a otros bancos espa\u00f1oles. 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